什么叫股权双轨制-精选问答-高顿财经FRM培训

什么叫股权双轨制

2018-12-24 15:24 未知责编：Frm_He

　　股权双轨制是指在中国的资本市场上，流通股和非流通股在一个上市公司的总股份中并存。上市公司向公众发行的股票是可以流通的，而上市公司总股份中的国家股和法人股则不能流通。

　　华生曾经指出，这样一种现象，“是中国证券市场的最大国情”。股权双轨制的最直接后果，是使得两类不同的股权在流通或转让时具有截然不同的定价方式。

　　流通股的价格是由市场决定的，它取决于注人股票市场的资金的供应总量、可交易股票的供给总量、国家宏观经济的表现和经济政策的变化、各个上市公司的业绩表现以及广大股票投资人对上述各种因素的变化的预期等。

　　换言之，取决于多种不同的、涉及面极广的市场因素。

　　而非流通股的价格则与此毫不相干，它基本取决于一个上市公司的每股净资产(当国有股转让或法人股拍卖时，定价的基础一般就是每股净资产)。在这样一种制度下，两类股权的价值的背离是不言而喻的。

　　如何解决国有企业资金短缺和重塑公有制企业的产权关系是当今我国试办并发展股份制的两大主题。

　　股权双轨制产生于1993年，当时已实行股份制改造的国有企业就有6000多家，在并不富裕的我国，社会闲置的现金资源是极其宝贵的稀缺资源，“僧多粥少”的矛盾非常突出;

　　再加上当时开设证券市场毕竟是一种尝试，如果股票市场失去控制，整个社会金融体系就会而临崩溃的危险，为了做到收放自如和平衡全国各地的关系，股票发行实行了“额度制”。

　　即中央政府将公开发行股票的额度在全国各地国有企业之间平衡分配，由当地政府或国务院相关部委掌握。额度制就直接导致了上市公司的股票不可能全流通，股权双轨制因此应运而生。

　　不可否认，股权双轨制对于当时急需资金的国有企业，促进全国各地经济的平衡发展，以及稳定市场秩序发挥了积极作用。

　　但是随着市场规模的迅速扩大，股权双轨制带来的负而效用就更显突出。主要表现为上市公司的逆向选择、道德风险和外部成本的日益加剧。

　　1、逆向选择。在经济学中，这是指在签订契约前，代理人掌握了一些委托人不知道的信息，代理人可以利用这一信息优势签订对自己有利的契约。

　　2、道德风险。在经济学中，这是指从事经济活动的人，在最大限度的增进自身效用时作出不利于他人的行动，股权双轨制在很大程度上是非流通股股东作出不道德行为的催化剂，又是作出不道德行为的加速器。

　　3、外部成本。经济学认为：生产和消费活动都会产生外部经济。

　　即在生产和消费过程中，经济人对不直接相关的第三方经济人产生了经济影响，如果给第三方经济人带来了收益而无法向其收费，则称这种外部经济为外部收益;

　　如果给第三方经济人带来了损失而没有给予补偿，则称这种外部经济为外部成本。

　　综上所述，我们不难得出，股权双轨制带来的社会效用遵守边际效用急剧递减规律，而边际成本(包括边际内部成本和边际外部成本)遵守急刷递增规律。

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